春姑研究所

从10月份开始，美联储将把到期的抵押贷款支持证券（MBS）换成美国国债，每月上限为200亿美元。美联储表示，对新国债的初始投资将“与未偿还国债的期限结构大致匹配”。该央行仍在考虑其投资组合的长期结构，并表示“从长期来看，有限度地出售机构MBS可能是合理的。”

今年政府工作报告提出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，受到社会广泛关注。“减税降费是今年积极财政政策的头等大事。”刘昆表示，在减税方面，今年除了实施年初已经明确的对小微企业普惠性税收减免，以及全面落实修改后的个人所得税法之外，还将进一步深化增值税改革，这是今年减税降费的“主菜”。在降费方面，明显降低企业社保缴费负担，下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降到16%。同时将加快推进养老保险省级统筹改革，继续提高企业职工养老保险基金中央调剂比例，划转部分国有资本充实社保基金。

另外一个数据，联合国人口预测表明本世纪末整个非洲大陆人口平均预期寿命将会达到78.4岁。这个不得了，我觉得，这个变化的的确确比5G，包括信息化、全球化所有的变化意义都更加重要，因为这是人类自身的变化，同时也是最伟大的变化。别的变化，比如说技术变化，它不停止在变，但是人本身的变化这才是我们应该关注的，我认为习总书记讲大变局的的确确非常高远，提醒我们还要反过来看看人自身的变化。

广岛清心中学学生坂井美咲称：“在学校里对日本社会一无所知的高中生被作为成年人，会遇到很多危险的事情吧。”还有一大波日本少年在推特上对新法细则表达了不满。网友佐佐木：“既然18岁成年，为什么不让喝酒，不开心。”网友Arrival：“18岁成年，却还是和孩子一样不能喝酒吸烟，好麻烦。”

短期降准不宜过分解读，但市场动力还有依赖于下一个超预期。我们在总量团队的报告《经济缓中趋稳，权益战略配置——四季度经济、政策与投资策略展望》中强调，全球经济承压+出口景气恶化背景下基本面存在压力，但是需求侧政策有望不断超预期。财政将通过专项债，货币将通过流动性（降准）来共同提振基建投资需求。当前货币端已看到落地，财政端的超预期将是影响市场的关键。

摘要今年以来，金融机构有价证券净投资拐点向上，3月再次出现明显增长4月中上旬，银行间市场利率呈先下后上走势、长端利率明显上行，4.16央行结束连续18个交易日无公开市场操作，我们认为央行一季度例会表述的微妙变化，表明后续流动性仍将保持合理充裕，但进一步宽松可能性下降。值得重视的是，3月证券净投资再次大幅增长，历史上证券净投资大幅上行大多是在大牛市期间（2009-2010、2014-2015），这与二级市场回暖带动一级市场融资上行有关。4月迎来年内解禁高峰，建议重视。4月以来，外资净流出、产业资本继续净减持，杠杆资金继续上行、偏股型基金仓位继续提升。后续关注3月经济数据、4月PMI、4月政治局会议等。