https//s94zbec.xyz

在疫苗行业，随着首个《疫苗管理法》出台和首个疫苗行业协会成立，行业集中度加速提升。2019年以来，疫苗批签发量出现明显向头部企业集中的趋势，智飞生物、沃森生物等疫苗龙头业绩表现亮眼。数据显示，智飞生物前三季度实现营业收入76.66亿元，同比增长119.35%；实现净利润17.63亿元，同比增长62.25%。公司表示，营收大增主要是本期销售代理进口产品增加所致。HPV疫苗和五价轮状疫苗销量成为拉动智飞生物业绩的最大因素。

公司优嘉三期包含1.1万吨农用菊酯搬迁扩产项目，近期也公告了优嘉四期项目，包括3800吨联苯菊酯。我们认为公司此次扩张将进一步强化龙头地位，未来菊酯业务极具成长性。麦草畏长逻辑不变，2020年巴西双抗大豆推广带来新市场中国大豆严重依赖进口（17年进口9556万吨），贸易战后中国减少美国进口。考虑到大豆种植面积相对稳定，且双抗大豆的渗透率继续提升，我们预期美国麦草畏需求19年保持平稳，麦草畏出口数据19Q1将逐步修复。目前中国加大从巴西及阿根廷进口量，根据孟山都规划，巴西将于19-20年实现双抗大豆推广，阿根廷也将于远期完成推广。我们认为贸易战影响的是麦草畏出口结构而不是总量。公司将于2020年逐步实现满产满销。

（1）一级市场年初往往机构配置力量最强，可以看到各类利率债全场倍数均在1月达到顶峰，2、3月有所回落。一级发行数据显示当前利率债配置需求整体依然很强，特别是地方债受到投资者追捧；一级市场情绪相对较高，但也表现出明显的谨慎情绪。另外，当前市场预期也有所分化。

培育新的增长点14亿人口的巨大市场、日渐加快消费升级步伐……中国消费市场的体量庞大、成色十足。但如何对巨大而多样的服务需求进行有效的整合对接，一直是困扰服务消费供给侧的一道难题。在旅游、家政等服务市场，消费者“花钱难买服务”“花钱难买好服务”甚至“花钱买罪受”的问题屡受诟病。

发布《资管细则》，既是证监会落实《指导意见》的重要举措，也是2016年以来证监会加强证券期货经营机构私募资管业务监管政策的巩固和提高。在具体内容方面，《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽，主要有七方面重点规则：一是统一法律关系，明确基本原则。依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则。二是系统界定业务形式，厘清资产类别。统一现有规则“术语体系”，系统界定业务形式、产品类型，以及标准化、非标准化资产。三是基本统一监管标准。覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面。四是适当借鉴公募经验，健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求。五是压实经营机构主体责任。专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求。六是强化重点风险防控，补齐制度短板。重点加强流动性风险防控，以及利用关联交易向管理人或者托管人的控股股东、实际控制人输送利益的风险。七是强化一线监管，加强监管与自律协作。健全信息报送和信息共享机制，加强派出机构一线监管，强化责任追究。

从产品备案属地看，北京银保监局、上海银保监局、深圳银保监局分别承担了21家、20家、11家市场主体的监管职责，后续监管工作压力相对较大，而其他监管分局对应的市场主体相对较少。根据《意见稿》，财险总公司仍为产品备案申报主体，监管不受理分支机构直接申报的产品。除中国银保监会负责的三类产品以外，跨区经营的产品，由财险总公司向营业场所所在地银保监局备案，而仅限某地使用的产品也由总公司向产品使用地银保监局备案。